雖然源自人口不足七十萬的小國，但《RTL》集團今天在德國經營 68 個電視台和 31 個電台，非常大規模。

另一項根本的變革是美國躍居宰制全球的力量。因此，很可能將來的史家會將冷戰的複雜性顯著消解。

我所著迷的重點是冷戰在創造當今世界所扮演的角色。今日國防支出已經擴編百倍，來到一兆美元。激烈競爭的舞臺至此已經搭建好，競爭的賭注就是這個世界的存亡。無論要強調冷戰的哪一個面向，都必須認可經濟、社會、科技轉型之劇烈，衝突在這種種轉型當中發生。一八九○年代至一九九○年代之間的百年，全球市場樓起樓塌，其步調之快，令人目眩神迷，前代人只能夢想的科技日新月異，而有些科技被有心人士用來增加主宰、剝削他者的能力。

競爭是為了未來的社會，而競爭只有兩種完整的現代版本：（既不完善亦不公義）的市場與（理性整合的）計畫。為了保全地球的未來，兩個強權都準備好要把地球摧毀——箇中諷刺之處，相信讀者不會錯過。影響所及，債務占GDP比重8年來首度下滑，從2014年的92.0%降至2015年的90.7%。

本文件摘自較長篇之英文文件，翻譯內容或未能完全符合原文部份，應以英文原文為主。其一，在社會與選舉壓力增加之下，許多國家不肯兌現SGP承諾。值得注意的是，該計畫公布不久後，歐洲央行總裁德拉吉同年7月發表「不計一切代價」（whatever it takes）演說，使得債市獲得控制，亦減緩各國政府整頓財政的壓力。[A|B]是聯博集團之服務標誌，AllianceBernstein®為聯博集團所有且經允許使用之註冊商標。

但從2015年財政數據可看出，歐元區的經濟解方治標不治本，倘若全球經濟或投資人信心再遇重大衝擊，歐元區外圍國家恐怕首當其衝。圖二：多數國家未能達標 不守財政承諾，經濟成長緩慢 各國政府未能達標的原因有兩個。

此現象突顯出名目經濟成長對赤字與債務的重要性，也顯示出持續低通膨造成財政調整不易──歐洲央行也深知這個道理。本文提及之經濟走勢預測不必然代表本基金之績效，本基金投資風險請詳閱基金公開說明書。圖一為歐元區主要國家2015年的財政收支*。圖一：西班牙赤字最嚴重 圖二為各國去年預算收支與2012年「穩定與成長計畫」（Stability and Growth Programmes，下稱SGP）目標的差異程度。

愛爾蘭的預算赤字占GDP比重為1.5%，較2012年的8.2%大幅降低。西班牙、葡萄牙與義大利則成了鮮明反差，3國債務占GDP比重雖然去年已呈穩定狀態，但幾乎比2012年SGP預測高出20%（圖三）。其他值得注意的國家包括愛爾蘭、法國和英國。英國經濟成長力道相對強勁，且財政大臣自許力主財政紀律，但預算赤字比重達4.4%。

惟聯博並不對本文件內任何資料之正確性為任何陳述或保證，亦不保證這些資料所為之任何估計、預測或意見將會實現。本文件資料僅供說明參考之用，在任何狀況下都不得視為投資建議。

本文件所含資訊反映聯博於所列文件編製日之觀點，其資料則來自於聯博認為可靠之來源。只有愛爾蘭、德國、荷蘭和奧地利達到目標，其他國家皆大幅落後，尤其是西班牙。

愛爾蘭政府除了堅守赤字目標之外，亦受益於大幅高於預期的實質與名目GDP成長腳步──名目GDP年增率為5.5%，高於2012年SGP的3.4%。此外，隨著名目經濟成長率預計維持疲弱，加上各國目前再刪減支出的意願和壓力極低（西班牙甚至連組成政府都有困難），歐元區現況恐怕還會持續幾年。愛爾蘭表現優異 再看愛爾蘭的例子，該國財政狀況出現明顯改善，更彰顯出名目經濟成長的重要性。但同時值得注意的是，西班牙的名目經濟成長率遠低於預期，過去4年年增率僅0.3%，低於2012年SGP的1.9%。影響所及，愛爾蘭的債務占GDP比重去年達93.8%，已從2012年高點的120.1%大幅下降，亦低於2012年SGP的117.4%。此外，經濟成長幅度低於預期，加深政府預算增加的壓力，也抵銷了利率低於預期的好處。

本處所表達之意見可能在文件發布後隨時變更。德國是唯一有預算盈餘的國家，占GDP的0.7%，反觀西班牙則是預算赤字最嚴重的國家，占GDP的5.0%。

然而，歐元區的舉措只是治標不治本。法國是除了西班牙和希臘之外，唯一一個預算赤字比重超過3.0%（馬斯垂克條約上限）的歐元區國家。

但以個別國家來看，情況照樣大不相同。Darren Williams 資深歐洲經濟學家－全球經濟研究 除了愛爾蘭為明顯例外，多數歐元區國家的財政調整結果欠佳，在歐洲央行持續買債、救市的情況下，這個現象預計尚不會引發顧慮。

倘若全球經濟或投資人信心日後再遇重大衝擊，歐元區外圍國家恐怕首當其衝。看更多聯博研究報告： www.ABglobal.com.tw 或聽聽聯博怎麼說：www.youtube.com/abfunds 聯博投信獨立經營管理。過去4年，西班牙平均經濟成長率接近2012年SGP預測，顯示赤字比重超限的主因在於政府不信守SGP承諾。聯博證券投資信託股份有限公司 台北市110信義路五段7號81樓及81樓之1 02-87583888

但從2015年財政數據可看出，歐元區的經濟解方治標不治本，倘若全球經濟或投資人信心再遇重大衝擊，歐元區外圍國家恐怕首當其衝。本文件資料僅供說明參考之用，在任何狀況下都不得視為投資建議。

看更多聯博研究報告： www.ABglobal.com.tw 或聽聽聯博怎麼說：www.youtube.com/abfunds 聯博投信獨立經營管理。惟聯博並不對本文件內任何資料之正確性為任何陳述或保證，亦不保證這些資料所為之任何估計、預測或意見將會實現。

倘若全球經濟或投資人信心日後再遇重大衝擊，歐元區外圍國家恐怕首當其衝。此現象突顯出名目經濟成長對赤字與債務的重要性，也顯示出持續低通膨造成財政調整不易──歐洲央行也深知這個道理。

英國經濟成長力道相對強勁，且財政大臣自許力主財政紀律，但預算赤字比重達4.4%。此外，經濟成長幅度低於預期，加深政府預算增加的壓力，也抵銷了利率低於預期的好處。愛爾蘭表現優異 再看愛爾蘭的例子，該國財政狀況出現明顯改善，更彰顯出名目經濟成長的重要性。圖一：西班牙赤字最嚴重 圖二為各國去年預算收支與2012年「穩定與成長計畫」（Stability and Growth Programmes，下稱SGP）目標的差異程度。

本文提及之經濟走勢預測不必然代表本基金之績效，本基金投資風險請詳閱基金公開說明書。本文件摘自較長篇之英文文件，翻譯內容或未能完全符合原文部份，應以英文原文為主。

德國是唯一有預算盈餘的國家，占GDP的0.7%，反觀西班牙則是預算赤字最嚴重的國家，占GDP的5.0%。但以個別國家來看，情況照樣大不相同。

西班牙、葡萄牙與義大利則成了鮮明反差，3國債務占GDP比重雖然去年已呈穩定狀態，但幾乎比2012年SGP預測高出20%（圖三）。許多歐元區國家近年進展不大，財政狀況依舊脆弱。